近几年烘焙赛道发展迅猛，主营烘焙油脂的南侨食品也在2021年成功上市。不过，2022年南侨食品业绩并不理想，营业收入和净利润分别下滑0.4%和56.5%。

似乎热门的烘焙赛道也不香了。什么原因造成南侨食品业绩下滑？

1

毛利率下降

南侨食品主要产品包括烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、冷冻面团和馅料五大系列。2022年南侨食品总计实现营业收入28.56亿元，较上年同比减少0.39%。其中，烘焙应用油脂销售额占比最高，为15.4亿元，同比下滑8.91%。收入占比第二、三、四位的淡奶油、乳制品和冷冻面团的营业收入都实现增长。年报中南侨食品表示：部分客户所在地的消费需求无法释放，实体零售门店线下客流量仍未恢复，致使公司主要产品的销量相较于去年同期有所下滑。

值得注意的是，南侨食品2022年全线产品的毛利率都出现下滑。公司整体毛利率比上年同期减少9.41%，为21.73%。其中烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、冷冻面团及馅料毛利率分别减少11.01%、8.31%、4.08%、15.56%和18.03%。

导致南侨食品业绩下滑最直接的原因在于成本端。shi-ye-toutiao.cn

烘焙油脂的原材料为大豆油、棕榈油、椰子油等原料油。过去一年，其价格一度攀升至十年以来的高位，叠加主要原材料产地的缺工和出口政策变动以及国际航运物流不畅等因素，因此造成南侨食品成本大幅上涨。shi-ye-toutiao

此外，南侨食品的乳制品运输费也较上年同期增加37.46%，主要是由于乳制品客户结构变动造成运输成本增加。冷冻面团营业成本同比增加35.85%，主要是因为新产线投产，冷冻面团整体产能利用率降低导致固定成本分摊增高。

2

割经销商韭菜？

为了应对成本端的压力，南侨食品在2022年曾经有过提价。但这样也没有扭转业绩颓势。shi-ye-tou-tiao-cn

问题主要来自经销商。

南侨食品是采取直营和经销两种模式。直营渠道主要以品牌知名度较高的连锁客户及食品工业客户为主。而针对三、四线城市范围内物流配送不便的中小型客户，南侨食品主要通过经销模式，借助经销商的辐射网络和影响力扩大市场覆盖范围，提高市场占有率。

2022年，南侨食品的经销收入达到15.87亿元，同比下滑8.01%；直营收入为12.68亿元，同比增长11.02%。可以看出，经销收入下降是导致南侨食品2022年收入下滑的主要原因。shiye-tou-tiao

2022年南侨食品共有经销商360家，报告期内新增90家，减少35家，净增加55家，涨幅达到18%。经销商数量增加，而经销收入却减少了。而且，南侨食品2022年各类产品的销售总量都下滑了9.12%。足见，南侨食品的营业收入主要是通过经销商数量增长带动的。

而单个经销商的收入并不乐观。2022年，南侨食品新增的经销商的销售收入合计6535.09万元，每个经销商平均只贡献了72.6万元的营收。而减少的经销商对应上年销售收入只有1034.82万元，每家经销商的营收平均只有不足30万元。这些新拓展出来的经销商收入规模较小，未来能提供多少增长空间仍未可知。而且，规模小的经销商抵御风险的能力也不足。食-业-头条

3

来自健康理念的挑战

烘焙食品的确是近年来兴起的餐饮消费品类。主营烘焙油脂的南侨食品看似搭上了热门赛道的快车。但实际上，烘焙油脂的前景却并不被看好。食业-头条

烘焙油是人工合成的油脂，大多采用动物油、植物油、香精等原料制作而成。国内烘焙油脂以价格相对较低的人造奶油和起酥油为主，在人们日益提倡健康理念的今天，这种油脂的竞争力正不断下降。食-业-头-条

在成长前景不乐观的情况下，这条赛道上仍有嘉吉、AAK、不二制油等国际巨头，相比这些打通粮油贸易链条的国际玩家。南侨食品在产品规模和对原材料价格的掌控力方面均没有优势。

对于烘焙油脂的前景南侨食品看在眼里，也有早做打算。一方面，公司推出了两款主打健康低负担的淡奶油系列产品。2022年，南侨食品的淡奶油系列产品的营收为5.1亿元，同比增长6.9%，占总营业收入的17.85%。另一方面，南侨食品打算利用现有在烘焙领域的客户资源优势，大力发展冷冻面团业务。2022年，南侨食品的冷冻面团贡献营收1.95亿元，同比增长10.35%，占营业收入的6.83%。尽管两块业务都呈增长趋势，但是其规模仍然难以弥补烘焙油脂业务减少的份额和潜在风险。