营收净利创新高，劲仔小鱼艰难游向“大海”

食评方 2023年03月24日

根据劲仔食品集团股份有限公司（下称“劲仔食品”）发布的业绩报告显示，2022年，公司实现营收14.62亿元，同比增长31.59%；实现净利润1.25亿元，同比增长46.77%；实现扣非净利润1.13亿元，同比增长50.54%。

图片来源：劲仔食品财报截图

而无论从营收、净利润还是扣非净利润层面看，劲仔食品在2022年均创下历史新高。对此，劲仔食品在财报中表示，对于应收攀新高，主要的得益于公司在经销模式中推行大包装产品策略、开发及优化经销商、终端市场建设以及新产品推广所致；直营模式主要是线下零食专营渠道、线上京东自营、新媒体、天猫超市等B2B平台营业收入增长所致。

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图片来源：微博@劲仔小鱼

不过，劲仔食品虽然坐享“鱼类零食第一股”，但无论从规模上看还是品类上看，除了在规模稍小的鱼类零食外，在各个细分领域都较细分龙头有较大差距，因此，面对万亿级的休闲零食蓝海，劲仔食品仍需“激流勇进”。

新品类崛起+渠道扩展，助推业绩创新高

根据劲仔食品财报信息显示，公司创始人周劲松于1990年涉足食品行业，专注于休闲食品领域已经超过30年。公司聚焦深耕休闲食品，逐步形成“休闲鱼制品、豆制品、禽类制品”三大品类，“小鱼、豆干、肉干、鹌鹑蛋、魔芋、素肉”六大产品系列；旗下主要品牌为“劲仔”、“小蛋圆圆”、“别没劲”、“博味园”、“长寿”等，主要口味包括香辣、麻辣、酱香、卤香、糖醋、湖湘爆辣等多种口味。

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图片来源：微博@李肉肉日食记

凭借旗下经典大单品“劲仔小鱼”的走俏，劲仔食品（原华文食品）于2020年9月成功登陆资本市场。时至今日，鱼制品仍旧是劲仔食品的主要收入来源。

2022年，劲仔食品旗下的鱼制品实现营收10.26亿元，同比增长24.74%，占公司总营收的70.15%；豆制品和禽类制品均达到了1.83亿元的营收规模，并分别录得同比27.53%和87.24%的良好增长势头。其中禽类制品即将成为公司的第二大品类。

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图片来源：微博@李肉肉日食记

从产品来看，劲仔食品旗下的深海小鱼年销售突破10亿元，手撕肉干年销售突破1亿元，鹌鹑蛋新品月销已突破千万元，成为最快晋升为“亿元级单品”的劲仔产品。2022年全年，禽类制品同比增长87.24%，即将成长为公司的第二大品类。

劲仔食品在财报中表示，公司散称产品的销售收入增幅超过100%。而据信达证券的研报显示，2022年，劲仔食品小包装、大包装、散装产品收入占比分别为60%、31%、9%（占比为大概数），其中小包装实现双位数增长，大包装同比实现75%以上的增长。

从渠道上看，2022年，劲仔食品线下渠道实现营收11.53亿元，同比增长27.68%。受企业加强终端市场建设、推行大包装产品策略、经销商优化以及开发、新产品推广等推动下，劲仔在华东和西北区域实现快速增长。报告期内，劲仔食品的华东、华中、西南、华南、华北、西北、东北以及境外市场分别实现营收增长45.59%、26.03%、18.39%、17.15%、16.79%、42.60%、28.13%和18.25%。在报告期内，劲仔食品的经销商数量净增加398家至2267家。

相比线下渠道，劲仔食品的线上渠道表现更为亮眼。2022年劲仔食品线上渠道实现营收3.09亿元，同比增长48.6%。其中，线上直销增幅达到了51.17%。

值得一提的是，在劲仔食品的线上直销中，抖音平台的营业收入增幅达到了572.07%，其他平台的营业收入增幅也达到了337.58%，而天猫旗舰店受直播收入下降影响，营业收入同比下降23.16%。

至此，劲仔食品抖音平台以3397.17万元的销售额超过天猫旗舰店的3296.1万元的销售额。不难看出，随着线上平台的不断分流，给整个休闲零食行业带来的渠道变革正在加速。

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“小鱼”艰难游向大海

从产品上看，劲仔食品旗下产品已经覆盖休闲鱼制品、卤味零食、禽类制品等三大赛道，按照劲仔食品的说法，每一条赛道都具备广阔的市场空间，但对于劲仔食品而言，每条赛道都不好走。而对比万亿级休闲零食赛道，劲仔食品依旧是条“小鱼”。

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图片来源：微博@劲仔小鱼

首先看劲仔食品最具竞争优势的休闲鱼制品赛道，劲仔食品在财报中引援行业协会的资料显示，休闲鱼制品的零售总额约为200亿元，预计 2030 年将达到 600 亿元。虽然劲仔食品表示，2017 年至 2022 年，公司休闲鱼制品品类的销售规模稳居休闲鱼制品领域行业第一；根据淘系（天猫、淘宝等）、京东平台数据统计显示，劲仔鱼制品销量连续多年均为即食鱼类零食行业第一，并晋升海味零食第一。而据此估算，劲仔食品在休闲鱼制品行业的市场份额也仅为5%左右。

除了休闲鱼制品之外，劲仔食品表示旗下劲仔“手撕肉干”在2021年进入公司亿元级单品行列，劲仔鹌鹑蛋截至2022年底月销已突破千万，成为晋升最快的“亿元单品”，但整体上看，在细分赛道上这些产品的市场份额也并不高。

不过，劲仔食品仍然表示，未来公司将继续夯实龙头地位，引领休闲鱼制品行业进一步发展；通过进一步提高产品力和品牌力，打造休闲豆制品的全国领导品牌……但无论哪个赛道，劲仔食品都要面临强劲的竞争对手，因此，对于劲仔食品而言，持续提升品牌力和市场规模都需要耗费更多心力。

劲仔食品在财报中表示，已形成了覆盖全国市场的高效、全面的营销网络体系。目前，公司的营销网络基本覆盖全国各省、自治区和直辖市，合作经销商 2267 家，在批发市场、社区便利店、校园超市、BC 超市等流通渠道、大型 KA 卖场、CVS 连锁便利等现代渠道、以及零食专营渠道均有广泛布局;国际贸易渠道持续开拓，已出口法国、日本等约 30 个国家。

然而，出口业务目前在劲仔食品的营收中整体占比并不高（0.2%），因此，国内线下经销商渠道仍是其主要销售模式。据财报显示，前五大客户带来的销售额超过1.7亿元，占到年度销售总额的11.63%。换而言之，剩下的超2200家经销商为劲仔食品贡献了经销商模式剩下约10.55亿元的销售额，户均贡献额仅为46.64万元，由此不难看出，虽然劲仔食品的客户拓展速度较快，但目前来看整体质量并不高。

除此之外，2022年，从成本端来看，劲仔食品原材料包括鳀鱼干、大豆、粮油、包装材料及其他辅料等，受鱼制品原料价格上涨以及新产品推广产品结构变化影响，该公司整体毛利率较上年同期下降1.21%，其中，鱼制品与禽类制品毛利率分别下降0.56%和3.86%，至28.08%和14.63%；豆制品毛利率上涨0.46%，至24.05%。由此可见，劲仔食品的产品整体毛利并不高，也就意味着给经销商的利润空间相对有限，这也无疑降低了经销商对其产品的热情。

而从资本层面看，近一个月，劲仔食品获得4份券商研报关注，买入3家，增持1家。其中，财通证券在最新发布的研报中表示，劲仔食品大包装是打开局面的第一步，其成功不仅带来渠道的增量，更重要的是让品牌在更多渠道露出，增强了消费者和经销商对公司的认知度，品牌力全面提升后，可以带动新品推广和反哺流通渠道。但和零食赛道其他同行对比，该公司成长阶段处于偏早期，发展阶段还未达到成熟期，空白渠道和品类拓宽都大有可为。

不过，像国海证券和信达证券虽然分别给予了劲仔食品增持和买入评级，但也都在风险提示中提到了原材料价格波动、细分品类竞争加剧、食品安全问题等问题。据金融投资报报道，2022年7月，“劲仔小鱼干内吃出蟑螂”事件一度引发热议，相关话题阅读量破亿。日前，仍有多名消费者在黑猫投诉平台投诉劲仔小鱼干有异物，吃出的异物包括指甲盖、塑料、头发、虫子等。另有多名消费者在小红书发帖声讨劲仔食品安全问题。截至今日（3月23日）收盘，劲仔食品股价报收13.71元/股，总市值也回落至61.85亿元。

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