作者｜方圆

编辑｜念祎

排版｜王月桃

编者按：向“高”而生，从“优”而胜。酒业发展新周期下，“高端化转型”、“品牌升级”是当下行业两大发展主题。新的竞争主题下，是新的市场格局与消费需求，也酝酿着新的机遇、蕴藏着新的危机。大道在前，唯破不立！shi-yetoutiao

东阿阿胶的阿胶酒、茶颜悦色的艺文小酒馆、蜜雪冰城的鲜啤福鹿家、鸣鸣很忙的纯粮白酒……定睛一看，全世界都在奔赴酒业而来。食-业头-条

“业外资本涉酒潮”对于酒业从业者而言既熟悉又陌生。shiye-toutiao.cn

熟悉的是，我们大多经历过一波或者几波资本热浪席卷酒业，2005年的外资来袭，2010年的跨产业并购热，2018年的产业资本布酒局……人来了又去，酒业笑看潮涌。陌生的是，自2021年酒业步入调整期后，业外资本对酒业的并购重组动作基本暂停，资本宠儿早已是过去式。食-业-头条

当视线再度远眺，酒业大门前已经挤满了乌泱泱的人群——卖奶茶的，捣药的，嚼零嘴儿的，开超市的……人手一杯酒。

图片来源：摄图网shiye-tou-tiao

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业外涉酒4.0

遇事不决转酒业。这大概是商人们百试不爽的生意经。

2005年前后，向世界开放市场的中国迎来了一波充满好奇心的海外资本。白酒产业作为中国文化重要的分支之一，自然也是他们满足好奇心的对象，这一时期，帝亚吉欧、V&S集团、LVHM（轩尼诗）、TCC集团等一批来到白酒业大肆采购，掀起了以外资选手为代表的业外涉酒1.0。食-业头条

第一批吃螃蟹的外资有的饮下梦中情酒，如帝亚吉欧收购水井坊；有的水土不服、悄然败走，如LVHM（轩尼诗）收购文君酒。悲喜参差，但不影响破开白酒市场对外开放的厚冰层。

很快，更多国内财团嗅到了酒香纷涌而来。酒业发展“黄金十年”期间，联想控股、维维股份、娃哈哈、天洋控股等一批中国资本，因多元化发展需求集结酒业，掀起了声势浩大的业外涉酒2.0。当然，从结果来看，这一批投资基本都以失败告终。shi-ye-tou-tiao-cn

有了这批负面样本做参考，2018年到来的产业资本就相对慎重了。比如，华润是先战略投资山西汾酒试水后，才启动景芝白酒、金种子酒、金沙酒业等一系列战略收购；复星同样是在金徽酒试点投资后，才向舍得酒业发起收购；江苏综艺集团则是积攒了洋河股份的成功投资经验后，乘着酱酒热的东风先后收购了5家酒企。这便是大手笔的业外涉酒3.0。

而如今正在发生的业外涉酒4.0，到来的时间有点微妙。此时正值行业深度调整期，按照此前三次浪潮的经验，每到行业下行周期，资本就开始对酒业持观望态度。这一次浪潮颇有些反其道而行的意味。

具体来看，本轮浪潮的活跃玩家基本集中在快消领域。比如，以东阿阿胶为代表的中药企业，以蜜雪冰城为代表的新茶饮品牌，以元气森林为代表的饮料公司，以三只松鼠为代表的零食大亨等等。

图片来源：摄图网

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重资产转轻运营

整体来看，业外涉酒四个阶段，各有各的特色。食-业头-条

1.0阶段，外资涉酒多为试探性的股权并购与合资经营，且彼时受《外商投资产业指导目录》限制，选择的标的基本是区域性非名酒品牌。客观条件先天不足，导致这批排头兵并没有体会到中国白酒的美妙之处。食业头条

即便后来放宽外商投资限制，这些吃过一堑的人大多也难兴趣重提。仅帝亚吉欧这一特殊个例，通过漫长的股权收拢拿下了水井坊的控股权，双方关系延续至今。shiyetoutiao

图片来源：摄图网

2.0阶段，白酒业身处高速发展的红利期。站在业外资本的角度来看，市场尚未饱和，酒业在高毛利、高增速下狂飙。“黄金十年”翻译过来就是“遍地捡黄金的时代”，并购酒类资产又能迅速调和自身业务的发展局限，是个一石二鸟的好生意。

今天我们知道了，白酒从来都是长周期、慢回报的产业，这种简单粗暴的投资心态并不能与白酒基因有效匹配。

3.0阶段，华润、复星、江苏综艺集团等在资本圈都是产业投资的个中好手。基于前一波资本玩家的失败经历，以及自身成熟的战略布局意识，这一批投资相较而言更为理性，也更有章法。即便江苏综艺集团在并购“贵州醇系”的后半段无奈卷入行业调整的旋涡，但至今为止，其手上的5家公司仍在试图协作运营，以兑现曾经“中国帝亚吉欧”的豪言壮语。

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江苏综艺直接持股的酒企 图片来源：企查查食业头条

4.0阶段与此前三波浪潮有着明显的差异。在此之前，无论是试探性质的外资涉酒潮还是粗暴入局的多元扩展意图，抑或大型财团的产业整合，都是围绕产业链前端的重资产投入。而4.0阶段明显都围绕后端市场在探索。

尽管落脚点不同，但4.0阶段与前面三波浪潮的初衷确实出奇一致。基本都是在寻求第二增长曲线。

酒业的繁荣景象确实足够吸引人。数据显示，2020年我国低度酒市场规模仅为200亿元，到2024年已飙升至超570亿元，四年间年均复合增长率高达30%，远高于白酒行业整体增速。

这一阶段涉酒的切入点有打造终端场景，比如蜜雪冰城的鲜啤福鹿家、茶颜悦色的艺文小酒馆，或者在露酒、低度酒、啤酒等赛道打造创新产品。shiye-toutiao

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长战线变短频快

落脚点变了，涉酒的核心逻辑也有所改变。此前三波浪潮的本质其实是想介入白酒产业链乃至“成为酒厂”，但4.0阶段的玩家，它们并没有这么沉重的包袱。对于这些快消品牌来说，更好的介入方式是把这杯酒放到与自身业务更匹配的场景中去。

比如东阿阿胶打着“药食同源”的旗号切入低度酒赛道，背后是一个滋补产品品牌想向健康微醺的热门赛道靠拢的野心；又如蜜雪冰城的鲜啤福鹿家与蜜雪冰城（茶饮）、幸运咖（咖啡）等形成业务矩阵，逐步构建覆盖全天候需求的泛饮品生态。

图片来源：东阿阿胶公众号

这些快消品牌，有的是为了完善生态布局，有的是未来丰富产品矩阵的考量，有的则是单纯地凑个热闹。但它们所有的尝试较此前都更为短频快。

对此，广科咨询首席策略师沈萌对酒讯智库表示，快消品的主要受众是相对年轻的消费阶层，与啤酒、低度酒等重合度高，可以在跨界投资中控制成本风险、突出协同效应。做出这一选择同时也是因为经济下行压力依然较大，审慎消费趋势明显，重资产长周期布局的风险高，不符合快消行业的经验和能力。

中原基金大消费执行合伙人晋育锋也认为，业外资本基本认可了白酒是长周期产业，重资产投资，需要时间沉淀价值。从产品属性看，介于耐用消费品和快消品之间，既有即饮市场，更有礼品、商务和收藏市场。而低度酒、果酒、小众啤酒则是典型的快消品，基本以即饮市场为主。相对而言，投资回报周期短，投资成本较低。

用学术视角鉴往知来，于酒业之变一览乾坤。酒讯智库专注于数据跟踪中国酒业的历史发展规律和创新变革路径，从新颖的角度研究中国酒业的发展特色，以独特的思维研判中国酒业竞争形势。

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