中国的“沙拉酱大王”，要IPO上市了

近日北交所官网一则公告，让一家隐身于塔斯汀汉堡、好利来蛋糕背后的东莞企业，走到了聚光灯下——广东百利食品股份有限公司IPO首发申请顺利过会。

这家年入21亿元的“沙拉酱大王”，距离成为北交所“西式复合调味品第一股”仅一步之遥。食业头-条

在西式复合调味品这条长期被丘比、味好美、卡夫亨氏、好乐门等国外品牌把持的赛道上，一家中国本土企业凭什么撕开了一道口子？这场国产替代的“攻防战”，又将如何改写中国西式复合调味品江湖的格局？

01 凭什么过会？百利食品的“硬实力”

从2025年5月6日新三板挂牌、同日宣布拟申请北交所上市，到9月29日IPO申请获受理，再到2026年7月3日过会，百利食品仅用了一年多时间就走完了从挂牌到过会的全过程。

速度背后，是硬邦邦的业绩。食业头-条

2023-2025年，百利食品营业收入分别为16.05亿元、19.12亿元和21.49亿元，年均复合增速达15.71%；归母净利润分别为2.22亿元、2.76亿元和3.22亿元，年均复合增速达20.70%。2026年一季度，百利食品实现营收5.64亿元，同比增长13.55%；归母净利润8000.51万元，同比增长16.47%。营收与利润持续双增，折射出百利食品在西式复合调味品赛道上的成长韧性。

更值得关注的是现金流——报告期各期，百利食品经营活动产生的现金流量净额均在3亿元以上，2025年更是达到3.96亿元，“造血能力”堪称优秀。

根据百利食品招股说明书，截至2025年末，公司在全国设有超过60个销售驻点，建立了覆盖全国主要地区的经销商渠道体系，签约经销商超过1000家，下游覆盖华莱士、塔斯汀、好利来、鲍师傅、泸溪河、85°C、九毛九、派乐汉堡、一鸣食品等大型知名餐饮、烘焙品牌企业；国联食品、达利食品、盼盼食品、新盟食品、豪士食品等知名食品制造企业；沃尔玛、麦德龙、大润发、盒马鲜生、Costco（开市客）等大型连锁或高端超市；以及叮咚、朴朴、小象超市（美团旗下）等新兴电商零售平台。近年来，公司在线上渠道、境外销售方面也不断发力，进一步扩展公司的渠道网络布局。

值得一提的是，百利食品押注“本土汉堡”红利，与万店品牌共舞。2025年，仅塔斯汀和华莱士两个本土快餐巨头，就为百利食品贡献了2.86亿元的营收，占总营收比重超过13%。其中塔斯汀一家就采购了2.33亿元。而2023年，来自塔斯汀的收入只有1797.69万元——两年增长了近12倍，背后是塔斯汀从几千家店冲到上万家店的狂奔。

百利食品没有选择与国际巨头在C端正面硬刚，而是选择与正在崛起的本土平价西式连锁餐饮品牌深度合作。这个战略选择，让它吃到了国产餐饮品牌爆发的红利。shiye-toutiao.cn

此次IPO，百利食品拟募资约11.64亿元，主要用于全国总部建设项目、亨利食品智慧工厂项目（一期）及研发中心升级建设项目。其中，位于东莞的全国总部建设项目达产后将新增酱汁类调味品年产能8.55万吨、调味粉0.5万吨、豆制品0.92万吨；位于安徽马鞍山的亨利食品智慧工厂项目（一期）将新增酱汁类调味品年产能7.59万吨、发酵糠1.3万吨。食业-头条

11.64亿元的募资中有11.42亿元指向产能与厂房——可见这家“沙拉酱大王”的雄心，远不止守住现有地盘。

02 西式复合调味品，即将迎来“战国时代”

百利食品的成功过会，不仅仅是这家公司的胜利。它标志着西式复合调味品这个长期由外资品牌主导的赛道，即将迎来格局重塑。

首先，国产替代从“局部突破”进入“全面渗透”

长期以来，国内市场西式复合调味品主要由丘比、味好美、卡夫亨氏、好乐门等国外品牌占据主导地位。百利食品的崛起路径很清晰——避开与外资品牌在商超C端货架上的正面交锋，钻进塔斯汀、华莱士这些万店级本土连锁的供应链。这一策略被证明非常有效。shiye-toutiao.cn

但IPO之后，百利食品显然不满足于只做“后厨的隐形冠军”。公司已在加速布局C端渠道——与沃尔玛、麦德龙、大润发、盒马鲜生、Costco等大型连锁或高端超市以及叮咚、朴朴、小象超市等新零售平台合作，试图从B端渗透到C端。当消费者在塔斯汀汉堡里吃到百利的酱，转而在超市货架上看到同款产品时，品牌认知的闭环就此形成。食-业头-条

这种“B端打底、C端渗透”的策略，让百利正在从“隐形冠军”走向“国民品牌”。

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其次，资本加持下的产能竞赛

西式复合调味品市场正在高速扩容。根据中原证券研究报告，2023年国内西式复合调味品市场规模为406亿元，预计2026年可达488亿元。沙拉酱市场增速更为惊人——根据中国食品工业协会的数据，截至2024年中国沙拉酱市场规模已达到130亿元，预计到2029年可达300亿元，年复合增长率约17%。食业-头条

据中原证券研报，目前西式复调市场CR5仅在15%-20%左右，远低于酱油等品类。百利食品11.64亿元的募资，几乎全部指向产能扩张。其逻辑是抢占市场先机——行业集中度正在提升，谁能率先完成产能布局，谁就能在下一轮竞争中占据主动。

最后，巨头合并带来新变数

就在百利食品冲刺IPO的同时，全球调味品行业正在经历一场巨震。2026年3月，联合利华正式宣布将旗下绝大部分食品业务与美国调味品公司味好美合并，交易完成后将诞生一家年收入超过200亿美元的全球食品巨头。

这对百利食品意味着什么？短期来看，合并后的新巨头需要时间整合，这给百利食品留下了宝贵的窗口期；长期来看，一个规模更大、资源更丰富的竞争对手正在成型。百利食品需要在巨头完成整合之前，进一步巩固自己的市场地位和品牌壁垒。