连续三年“增收不增利”的桃李，同一下滑理由贯穿去年

‍‍2023年，不仅线下烘焙门店的日子不好过，连卖面包的都显得颇为“无力”。

2月1日晚间，据“面包第一股”桃李面包股份有限公司发布的2023年度业绩快报显示，公司2023年实现营业收入67.2亿元，同比微增1.13%；实现归属净利润5.75亿元，同比下滑10.2%；实现扣非净利润5.52亿元，同比下滑12.37%。

值得一提的是，这也是自2021年以来，桃李面包连续三年增收不增利。并且，在净利润和扣非净利润增速层面，桃李面包也是连续三年维持在双位数下滑态势。食业头-条

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从此前业绩来看，“增收不增利”成为贯穿了桃李面包近三年的发展主旋律。

根据桃李面包此前发布的2023年三季度报告显示，第三季度营业收入为18.60亿元，同比增长2.08%，归母净利润为1.68亿元，同比增长26.81%。

虽然桃李面包第三季度保持了不错的净利润增长，但依旧没能帮助公司扭转全年业绩。公司前三季度营业收入为50.66亿元，同比增长0.77%，归母净利润为4.59亿元，同比减少6.24%。并且，净利润增速下滑幅度在第四季度还有所扩大。

值得一提的是，2023年已经是桃李面包连续三年“增收不增利”了，并且，营收也已经连续四年维持在个位数增长。

对于2023年净利润同比下降，桃李面包在业绩快报中表示，一方面是部分原材料价格同比上涨、返货率增加以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，导致本期毛利率同比略有下降；另一方面是新投产的项目前期进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；此外，本期利息支出增加。

而上述理由几乎贯穿了桃李面包2023年的全年发展。此前，桃李面包在2023年第一季度报、半年报和第三季度报告中，对于影响经营业绩的主要因素，和本次全年业绩快报中几乎一致。

除了经营层面增收不增利之外，桃李面包在资本市场的表现也颇为低迷。

公开资料显示，2020年9月30日，桃李面包股价达到最高点32.97元/股，市值440亿元。而截至今天（2月2日）收盘，桃李面包股价下跌4.98%，报收6.3元/股，总市值已经回落至100.8亿元，较高位时已经蒸发超3/4。

面对盈利能力下滑和股价的“双杀”，桃李面包似乎一点儿也不慌。

毕竟桃李面包也并非“没钱”。去年（2023年）12月14日，桃李面包还使用3000万元闲置自有资金用于购买理财产品。

由于桃李面包上一次回购股票已经是2019年的事了，所以不少投资者都希望桃李面包能够主动回购股票，提振信心，但在去年11月举行的桃李面包业前三季度业绩说明会上，桃李面包董事长吴学亮只是官方的回应称：“后续如有回购等事项，公司将履行相应的决策、公告程序。”

但桃李面包的低迷表现并未影响到桃李面包的分红和一致行动人减持。据wind统计，自上市以来，桃李面包实施现金分红8次，累计金额36.72亿元，占公司上市以来累计净利润的68.42%。另据财联社报道，2019年至今，桃李面包大股东减持未曾有一年“缺席”，累计减持金额超过48亿元。此外，还有多次减持公司可转债行为。shiye-tou-tiao

“老问题”与“新挑战”并行

对于桃李面包面对的问题，几乎都是老生常谈：市场分布不均、“南下”受阻、品类迭代速度慢……

面对这些问题，似乎投资者比桃李面包自身更“着急”。

有投资者就在投资互动平台上对桃李面包的董秘愤慨提问到：“公司这么多年还是那些老旧产品，新品开发如此之慢，完全不能迎合市场需求，研发部门都在忙着什么？公司还有何发现前景？已经到尽头了？”

对此，去年12月21日，桃李面包在投资者互动平台上“不紧不慢地”表示：在原有明星单品的基础上，公司不断加强新产品的开发和推广，加快产品更新速度，推出了主食烧饼面包、咸蛋黄嘟嘟面包、鲜酵母面包等一系列新产品，以适应当前消费习惯和消费潮流的变化趋势，保持产品竞争力，满足消费者多样化的需求。

显然，桃李面包的产品更新速度，和遍布满大街的烘焙店相比要慢得多。而这也是桃李面包“南下”发展进度缓慢的关键原因。

而在桃李面包官方旗舰店上发现，2023年1月中旬，桃李面包先后上新了营养早餐红豆夹心网红手撕面包、蔓越莓核桃软欧包面包、葡萄干椰蓉面包、量贩装（酵母面包+鸡蛋香松面包+巧乐角）牛乳轻蛋糕、0蔗糖豆乳小饼面包等新品，不过，截至发稿，除了量贩装销量超过1000+之外，其余产品的销量均在200+左右，表现一般。

值得一提的是，在桃李面包官方旗舰店购买产品，发货地址是其大本营辽宁沈阳，这对于当下追求效率和即时满足的消费者而言，属实没啥优势。

即便如此，桃李面包仍然没有放弃“南下”的探索。

去年11月24日，桃李面包发布公告称，拟向全资孙公司成都市桃李食品有限公司（简称“成都桃李”）增资620万元，增资完成后，成都桃李注册资本将由950万元增至1570万元。本次增资的目的是为支持成都桃李推进业务发展，扩大业务规模，从而提升公司整体竞争力和盈利能力。

与此同时，桃李面包也有意识的放缓在北方市场的投入。1月16日，桃李面包公告宣布，拟减少全资子公司石家庄桃李注册资本7900万元，拟减少哈尔滨桃李注册资本8000万元，拟减少内蒙古桃李注册资本6000万元，拟减少丹东桃李注册资本900万元。

由此可见，增资的成都桃李位于南方市场，而减资的四家子公司都位于北方市场。桃李面包称，减资是基于公司整体发展规划以及全资子公司的实际经营现状进行的资源整合和优化配置，有利于提高公司的整体经营和资金使用效率，使全资子公司的注册资本规模与目前实际业务规模相匹配，不会影响全资子公司正常业务的开展。