业绩双增的李子园，依旧是一杯毫无惊喜的“甜牛奶”

‍‍“青春甜不甜？喝瓶李子园。”——李子园的风味确实“甜”，但如果青春像它的业绩那般“平淡”，倒确实算不上甜。

根据李子园最新财报显示，2023年，公司实现营收14.12亿元，同比微增0.6%；净利润2.37亿元，同比增加7.2%；扣非净利润2.19亿元，同比增加16.65%。食-业-头-条

图片来源：李子园财报截图shiyetoutiao.cn

对于业绩微增但净利润层面却大幅增长，李子园表示“由于销量略有下降，生产量同比减少，运输费用相应减少。复合蛋白饮料和其他饮料本期销量同比减少，直接材料、直接人工、制造费用、运输费同比减少。同时本年度公司河南基地生产线投产，自有产线产能提升，制造费用中折旧费用增加”。

图片来源：微博@李子园牛奶食-业头条

虽说李子园的2023年的成绩单一切数据都在正向发展，但通过梳理李子园上市以来的表现，确实看不到什么亮点，这或许才是“甜牛奶第一股”最大的挑战。

01 业绩停滞不前

根据财报数据显示，李子园近三年营业总收入复合增长率为9.09%，近三年净利润复合年增长率为3.36%。

李子园近几年业绩表现（东方财富网截图）食业-头条

但实际上，李子园自2021年成功上市当年业绩取得大幅增长，不管是营收、净利润还是扣非净利润，都纷纷录得历史新高，但此后两年，李子园都在“吃老本”，迄今2021年的业绩仍旧是历史新高。食-业头-条

从营收层面看，李子园连续三年营收规模都在14亿元左右，2022年和2023年的负增长和微增态势，奠定了其停滞不前的基本面。

虽然在净利润和扣非净利润层面，李子园不至于一年不如一年，但在原材料成本大幅下降的2023年，仍然没能赶上2021年的水平。

02 主营业务难见起色

在主营业务方面，李子园在财报中称，公司主要产品包括配制型含乳饮料、发酵型含乳饮料、复合蛋白饮料、乳味风味饮料及其他等产品，其中甜牛奶乳饮料系列是公司畅销近30年的经典产品。shiye-toutiao

但事实上，李子园在近30年里，也只能依赖甜牛奶乳饮料系列这一只单品。明明是“而立之年”，反而有种“老无所依”的感觉。

在过去四年里，李子园的甜牛奶（含乳饮料）在主营业务中的占比一直都在95%以上。虽然李子园有在品类拓展方面努力，但在过去四年里，李子园其他产品的贡献却一年不如一年，更为关键的事，在李子园甜牛奶之外的品类里，各大产品的毛利率要么是低个位数、要么为负，这种“赔本还没赚到吆喝”的生意，仿佛也没什么必要做。

是李子园不够努力吗？是，又仿佛不是。

从研发投入来看，李子园2023年的投入1933万元，占营业收入的1.37%，要远高于一般饮料企业0.5%的研发投入，但从研发结果来看，李子园迄今也没拿出什么对市场、对企业自身有影响力的新产品。

图片来源：李子园财报截图食业-头条

虽然李子园在财报中表示，2023年7月进行了品牌升级，对“甜牛奶饮品系列”和“280ml无菌罐装系列”等产品进行了包装换新，以打造具有青春特色的品牌新形象为主线，多举措、多形式、多渠道加强媒体营销宣传，推进品牌年轻化、多样化，致力于将李子园打造为全新的国民品牌。食-业头-条

但事实上，李子园此前雄心勃勃推出的多款新品，如今早已消失在了尘埃中，再看李子园的主力单品甜牛奶的配料表：水、全脂牛乳粉、白砂糖、单，双甘油脂肪酸酯、卡拉胶、瓜尔胶、海藻酸钠、磷酸氢二钠、安赛蜜、碳酸氢钠、食用香精……

可能在李子园的“青春”里，真的只剩下“甜”了。

03 雄心尚在

李子园在财报中引援头豹研究院数据统计，2022年，含乳饮料市场预计规模在1361.7亿元，2017年-2021年CAGR达7.41%，中国含乳饮料市场历经近10年的快速增长阶段。随着人们消费水平提高以及对口味型饮料的需求增长，预计未来五年含乳饮料行业将保持5.4%的年均复合增长率，2026年市场规模预计可达1612.3亿元。

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图片来源：微博@李子园牛奶

看上去，李子园所在的含乳饮料赛道足够其“畅游”，但在大多数终端，含乳饮料却难觅李子园的踪迹，更多的依旧是娃哈哈、伊利、蒙牛……

值得一提的是，在2020年至2023年的财报中，李子园都提到了“公司在华北、华南、西北、东北地区进一步拓展市场，为公司全国性布局提供发展动力。”

但事实确实在2020年至2023年，李子园来自华东地区的销售占比分别达到了56.81%、53.39%、52.13%和50.02%，对于一家饮料企业而言，过度仰仗单一区域，始终只能算得上是个区域品牌。更何况即便是李子园来自华东地区的收入占比有下滑趋势，但来自华中、西南地区的合计份额也接近40%。shiye-toutiao

四年时间里，李子园的拓展市场成效似乎并没有什么成效。食-业头条

不过，即便如此，李子园依旧在加大产能布局。财报显示，李子园在浙江金华、浙江龙游、江西上高、云南曲靖、河南鹤壁建成五个自有生产基地和委托加工生产基地的全国性布局企业。

此外，2023年，李子园发行可转债募资6亿元，用于建设年产15万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造项目，旨在进一步提高产能，计划在金华本部率先进行智慧化工厂升级和改造项目。同时，浙江龙游李子园二期项目已于2023年上半年完成验收并试投产，江西李子园二期已完成厂房建设和设备的遴选，现已进入设备安装调试阶段，计划在2024年投产使用。

李子园表示，未来，公司计划在浙江李子园金华本部率先进行智慧化工厂升级和改造项目，公司将继续打造数字化、智能化和自动化工厂，提高生产效率，保证产品质量。shi-ye-toutiao

虽说李子园采用“以销定产、自主生产”的生产模式，产品销售周转较快，产销率保持在良好的水平，但从产能角度看，李子园的产能利用率却并不高。