新“国九条”后，中小市值企业的资本价值大洗牌

和君咨询 1周前

在资本市场深化改革的大背景下，国务院近期发布了新“国九条”，旨在强化监管、防范风险，并促进市场高质量发展。作为2004年和2014年政策的延续与更新，新政策强调了政治性和人民性，着重于法治建设；提出的举措包括加强监管和优化投资环境，旨在激发新生产力，预示着市场将迎来规范化和市场化的改革浪潮。shiye-tou-tiao

随着新“国九条”的深入实施，我们认为中小市值企业将面临多层面的冲击。

首先，仍会有少数市值低于50亿的企业，虽然市值不高，但有高业绩增长及未来潜力，仍有可能实现市值的显著增长。但是同时，又有少部分企业由于“业绩变脸”、财务造假等问题，可能面临被审查后的强制退市，预计每年可能有上百家企业因此退市。而大部分市值低于50亿的企业可能会陷入停滞不前的状态。

这些企业可能会出现两种趋势：一部分可能维持稳定的分红和业绩增长，吸引投资者继续投资，保持市值稳定；另一部分则可能盈利停滞，分红有限，特别是那些现金流紧张的中小市值企业，会面临分红能力有限的问题。

上述的第二类企业实际上是新“国九条”政策未来主要冲击的对象。

这些企业会经历资金的持续外流，未来虽然可能会盈利，但市值不会高。这类企业的最大挑战是，尽管它们不会退市，但其上市后的各种功能会全面受限，变成所谓的“上了个假市”。这件事我们认为是“国九条”对中小市值企业造成的最大影响。例如，如果一家公司市值为30亿，按照15倍的市盈率，它需要2亿的净利润才能维持30亿的市值。在这种情况下，公司还可能缺乏流动性和足够的交易量，这时候想要再融资就很难了。

新“国九条”的主要目的其实是削减壳价值，把流动性从中小市值公司中逼出来。未来每年新上市公司数量控制在150到200家之间，而退市的公司则可能达到100家，保持总上市公司总数量在5500-6000家之间缓慢增长。每年淘汰掉的这些企业，除了本身亏损的、业绩不高的和造假的这部分企业，剩下的就是处于“隐性退市”状态的企业了。

所谓“隐性退市”，就是公司依然存在于市场上，但几乎没有交易量的状态。新“国九条”就是为了把交易量从中小市值企业中逼出来，让交易量走向腰部和头部企业。如此一来，就能让交易量进一步集中在新蓝筹公司，进而让股价和指数上涨，形成一个皆大欢喜的局面。因此，新“国九条”之后，真正的压力来到了那些利润尚可但增长潜力有限的公司。这些公司在流动性减弱后，会发现其上市与否的差异并不大，监管与经营之间的矛盾会日益凸显。

在“国九条”的影响下，中小市值企业面临的经营压力会显著增加。“国九条”不仅从中小市值公司抽离流动性，还对其市值管理施加了严格的限制。例如，如果公司市值跌破发行价或净资产值，它们就不能进行再融资或股份减持，最后甚至失去交易量。

“国九条”的出现就是打破了以往的，一旦公司上市就可安稳运营的常态，让上市不再是一个经济压力的避风港。

当前，市值低于50亿的公司数量接近2800家。按照“国九条”政策全面实施的趋势，预计在不久的将来，市值在50亿以下的公司会超过3000家，而真正具有高频流动性的企业可能不足1000家。

这样的市场环境要求中小市值公司必须重新审视其长期战略、资本运作、市值管理和资本行动计划。新“国九条”的全面影响使得所有上市公司，尤其是市值较小的公司，都需要重新评估其在市场中的立足点。对投资者而言，这也意味着必须对投资目标进行更加深入和全面的审视，以应对政策带来的潜在影响。

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